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內蒙一機2019年半年報點評:時間頻率產品軍用龍頭,中報業績穩中有升

時間:2019-10-06 11:07:13來源:網絡整理作者:佚名

  事件:公司發布2019年半年度報告,營收(3.31億元,+2.20%),歸母凈利潤(0.29億元,+7.39%)。

  投資要點:

  公司積極拓展軍民用領域應用,助力營收增長。分產品看,公司上半年頻率系列產品營收(1.90億元,+9.19%),占比57.35%;時間同步系列產品營收(1.35億元,-2.61%),占比40.86%;北斗衛星應用產品營收(0.06億,-46.72%),占比1.80%。公司擁有完整的時間頻率產品線,是國內少數幾家原子鐘研制生產企業之一,是國內中高端軍用時頻核心器件(銣原子鐘、晶體器件)、軍用時間同步設備及系統的主要供應商,時間同步精度從毫秒到納秒量級,產品大量應用于航空航天、衛星導航、軍用通信及國防裝備等領域。公司2019上半年公司不斷拓展時間頻率產品在軍民用領域的應用,有效擴大了市場份額。

  研發投入大幅增加,加碼時頻、頻率組件產品技術革新。公司上半年研發投入(3,140.78萬元,+40.70%),占營業收入比例9.50%,主要投向時頻核心器/部件、頻率組件及設備等重點產品和時頻應用前沿技術研究。另外,公司7月在北京設立設備與系統第二事業部,開展時頻關鍵技術研發,不斷發展形成領先競爭對手的差異化競爭優勢。

  公司是華為器件級、設備級供應商。銣原子鐘、Branch等產品持續批量供應華為公司。公司掌握中高端晶體器件、原子鐘、時間同步、北斗授時及短報文通信等關鍵技術,曾主持和參與多項國家、行業標準的制定。另外,公司充分利用科研院所的研發資源,幫助公司在技術方面保持領先優勢。公司與中科院國家授時中心、北京航空航天大學共同建立了“原子鐘聯合實驗室”和“量子物理技術聯合實驗室”,且與中科院國家授時中心簽訂戰略合作框架協議,推動時間頻率產業的可持續發展。當前,公司正在開展募投項目的建設,進一步擴大時間頻率產品規模生產能力。

  公司擁有資質優勢,下游客戶穩定。公司目前已獲得相關機構頒發的生產經營所必須的資質,具備兩條貫軍標生產線。在布局上公司成立了北京、南京、西安、成都等遍及全國各地的辦事處機構,形成了片區化營銷網絡架構,建立了完善的營銷服務網絡,客戶群包括各部委、軍工集團、大型企業(集團)等。公司在為軍方客戶、民用客戶構建時間同步系統的過程中,根據客戶實際情況開展定制服務,進一步強化了與客戶的技術紐帶關系,與客戶建立了長期穩定的合作。

  投資建議

  隨著國家時頻體系建設、軍隊信息化建設、5G通信網絡建設的持續推進,對高精度標準時間系統的需求快速增長。另外,公司是電科十所下屬唯一上市公司,有望受益于軍工科研院所改制。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為1.22億元,1.40億元和1.63億元,EPS為0.76元,0.87元和1.02元,對應PE分別為46、40、35倍,給予“持有”評級。

  風險提示:技術研發滯后,未能適時滿足客戶需求,造成訂單下降風險;國內高精度時頻類相關產品的供給迅速增加,市場競爭加劇。

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