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內蒙一機2019年半年報點評:中報數據顯現優質業績,整車裝備訂單展示增長勢頭

時間:2019-10-06 11:56:17來源:網絡整理作者:佚名

  事件:2019年上半年,公司實現營業收入53.15億元(+4.57%);歸屬于上市公司股東凈利潤3.34億元(+15.66%);產品毛利率9.92%(-1.52pcts)。報告期內,公司業績穩中有升,持續開展軍、民整機和核心零部件的研發、制造、銷售及資產經營等業務。

  投資要點

  公司軍品產品為國內獨家,需求集中。公司主要分為軍品和民品業務,軍品業務方面公司為國家唯一集主戰坦克系列和中重型輪式裝甲車系列為一體的裝備研制生產基地,主要包括主戰坦克系列和中重型輪式裝甲車系列等裝備研制和生產。經過歷年的研發積淀和發展,以及受益于近年加大淘汰老舊裝備力度,逐步形成以高新技術裝備為骨干的武器裝備體系,公司軍品在提升其陸軍裝備地位基礎上,在海、空、火箭軍、武警等市場取得不斷突破。

  公司2019年上半年報告期內歸母凈利潤增長主要受益于公司三費費用率較上年同期下降,其中銷售費用同比減少17.59%,管理費用同比減少39.84%,財務費用相較減少5555.92萬元,存貨量為31.50億元,比上年同期增加44.31%,比2018年年底增加50.95%;本報告期應收賬款為19.14億元,比上年同期增長46.04%,比2018年年底增加133.35%。存貨和應收賬款的同向增長,可表明公司產品正在加快生產和銷售,是業績提升的基礎。同時,報告期內預收賬款為53.78億元,與2018年年報數據59.44億元維持在相同高位,減少了9.53%,我們認為此表明公司已順利進入生產交付環節。

  報告期內公司民用單位積極性激發,簽鐵路車輛整車大單,外拓貿易市場。公司民品鐵路車輛業務借助軍工技術的輸入及人才培養,民品開發成績顯著。民品業務主要包括鐵路車輛6大系列40多個型號覆蓋60噸級到100噸級的整車產品和圍繞軍品、民品重型車輛的精密結構件等核心零部件產業集群,其中鐵路車輛整車產品遠銷東南亞、中亞、非洲等國家和地區。報告期內,公司簽訂民品鐵路車輛合同訂單10億元,較上年同期訂單規模9.24億元增長8.23%,訂單交付將于2019年下半年完成。同時,公司加大全球外貿開拓力度,對印尼、立陶宛、澳大利亞等市場持續發力。積極開發新產品,產品外貿、工程和服務外貿等繼續保持增長,軍需產品、設備維護等實現新突破。

  盈利預測:

  基于我國國防和軍隊現代化建設提出“加快軍事智能化發展,提高基于網絡信息體系的聯合作戰能力、全域作戰能力”等要求以及中國軍隊近年加大高新技術裝備列裝力度,公司作為重型整車裝備重點公司,預計公司未來將進一步提升軍品產品各方面性能。同時,在2018年9月國務院辦公廳公布的《推進運輸結構調整三年行動計劃(2018-2020年)》中提出加快重點干線鐵路項目建設,推動大宗貨物集疏港運輸向鐵路和水路轉移等措施,加大了對鐵路車輛的需求,利好公司民品鐵路車輛以及相關核心零部件的市場前景。據此,我們預計公司2019-2021年的營業總收入分別為141.17億元、162.15億元和184.31億元,增速分別為15.08%、14.86%和13.67%;2019-2021年歸母凈利潤預計為6.24億元、7.48億元和8.88億元,增速分別為16.84%、19.95%和18.67%。2019-2021年EPS預計為0.37元、0.44元和0.53元,對應當前股價PE分別為30.84、25.93和21.53倍。考慮到公司產品交付環境因素變化,給予公司2019年PE為38-41倍,目標價格區間為14.06元/股-15.17元/股。

  風險提示:

  軍費增長低于預期

  外貿市場開拓不及預期

  產品項目研發進展不及預期

  原材料價格上漲

  南方財富網微信號:南方財富網

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