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康弘藥業:中化藥業務逐步企穩 臨床進展穩步推進

時間:2019-09-10 21:16:26來源:網絡整理作者:佚名
    整體業績符合預期,中化藥企穩;康柏西普穩定增長,期待醫保談判后有所表現:上半年扣非約3.15億元,同比增18.07%。其中,中化藥業績企穩,同比增速均為1-2%;生物藥康柏西普收入同比增26.81%,毛利率提約1.13%,凈利潤同比約62.5%,凈利率約30.9%。另外,康柏西普預計9月份將進行醫保談判,此次談判公司康柏西普將與拜耳阿柏西普和諾華雷珠單抗共同參與談判,該三個品種均為VEGF靶點眼底注射治療wAMD或DME大分子品種,目前價格較為接近,期待談判后公司康柏西普繼續放量。

    中化藥業務逐步企穩,銷售費用率同比下降,經營性現金流良好:公司上半年中化藥業務逐步企穩,之前公司銷售改革中化藥業務均有較大幅度下滑,預計銷售改革趨于完畢,中化藥增速企穩增長。其次,上半年銷售費用約7.63億元,同比增2.72%,銷售費用率約50.2%,同比降約3.5%。另外,上半年公司經營性凈現金流約2.39億元,同比增71.14%,占扣非凈利潤比例約75.9%,預計公司經營性凈現金流在逐季改善,下半年有望保持。

    臨床進展穩步推進,一致性評價已有收獲,美國臨床進展順利:上半年研發投入約2.83億,其中費用化約1.0億(同比約14%),19Q1約4643萬,19Q2約5341萬。公司在研管線品種穩步推進:康柏西普(KH902)適應癥擴展逐步獲批、預計實體瘤新藥KH903目前處于II期臨床、KH906滴眼液啟動臨床已有患者入組、以及處于研發階段的抗腫瘤疫苗KH901和治療阿爾茲海默癥新藥KH110。另外,一致性評價進展順利:目前阿立哌唑口崩片首家通過一致性評價,文拉法辛緩釋首家申報,預計已備案完畢;右佐匹克隆預計完成BE并備案完畢。最后,公司康柏西普在美國開啟的三期臨床進展順利,預計入組患者數已過半,符合預期,明年下半年將有初步數據。

    盈利預測及投資建議

    考慮到生物藥康柏西普下半年醫保談判影響和美國三期臨床穩步推進,以及中化藥業務企穩。我們預計2019-2021EPS分別為0.95/1.15/1.32元,對應PE分別為36.9/30.7/26.6倍。

    風險提示

    朗沐醫保放量和美國臨床不確定;朗沐醫保談判價格不確定;研發進展低于預期;非經常性業務影響公司業績不確定;帶量采購影響不確定。(國金證券

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