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華通熱力:引領國內供熱行業業務模式的不斷創新與實踐

時間:2019-09-19 05:00:05來源:網絡整理作者:佚名
    事件:

    8月27日晚公司發布2019年半年報:上半年公司實現營收5.70億元,同比下降1.3%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7049.89萬元,同比增加39.16%,實現扣非后的歸屬凈利潤6730.40萬元,同比增長35.28%,同時預計2019年1-9月的凈利潤為2734.32-3281.18萬元,同比增長50-80%。對此,我們點評如下:

    投資要點:

    凈利潤增長39.16%符合預期,成本控制毛利率提升顯著

    上半年公司實現營收5.70億元,同比下降1.3%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7049.89萬元,同比增加39.16%,符合市場預期,凈利潤增速高于營收增速的原因是公司持續進行智慧供熱以及節能技術改造使得能源效率提升同時對成本進行精細化管理,使得盈利水平提升,公司主營業務毛利率為24.20%,同比提高6.06pct。分業務來看,熱力服務實現營收5.59億元,同比減少1.55%,節能技術服務實現營收1020.97萬元,同比增加15.38%。期間費用方面:銷售費用率為0.54%,與去年基本持平;管理(含研發)費用率為7.76%,同比提高2.14pct,主要是因為確認股權激勵費用422.54萬元以及新增發行ABS費用所致;財務費用率為2.37%,同比提高0.52pct,主要是發行ABS2.15億元導致利息支出增加。經營活動現金流量凈額為-2.09億元,比去年同期的-2.83億元有所改善。

    北京區域供熱龍頭,資本助力公司實現快速發展

    公司主營居民熱力供應業務,通過區域鍋爐房,通過供暖管網將暖氣送至最終用戶。公司目前已實施的供熱面積超過2700萬平方米,業務主要位于北京,屬于北京區域供熱龍頭。公司先后掌握了煙氣余熱回收、空氣源熱泵供生活熱水、氣候補償技術等核心技術,其中參與研發的防腐高效低溫煙氣冷凝余熱深度利用技術榮獲國家技術發明二等獎,技術優勢明顯。此外公司將“供暖投資運營”模式和“供暖經營權收購”模式引入供熱領域,引領國內供熱行業業務模式的不斷創新與實踐,是業內投融資模式的市場開拓者。上市之后,公司利用資本平臺展開外延并購,2018年4月,公司以940萬元收購沈陽劍苑100%股權,獲得沈陽供暖資質,北京市外拓展邁出第一步,2019年4月公司公告擬以“現金+承債”方式收購和然節能70%股權,其在內蒙赤峰及周邊地區擁有供暖面積超過1600萬平米。公司在東北、西北地區有個據點,未來有望利用資

    本市場的融資優勢圍繞這兩個據點進行擴展,實現快速成長。

    盈利預測和投資評級:首次覆蓋給與公司“增持”評級。暫不考慮收購和然節能對公司業績的影響,預計公司2019-2021年EPS分別為0.36、0.41、0.43元,對應當前股價PE分別為36、32、30倍,首次覆蓋給與公司“增持”評級。

    風險提示:原材料價格上漲的風險、供熱政策變化的風險、財政補貼下滑的風險、外延拓展不及預期的風險、收購和然節能不及預期的風險、融資低于預期風險、宏觀經濟下行的風險。(國海證券

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