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寧德時代:擴產持續推進 裝機量快速增長

時間:2019-09-24 06:50:07來源:網絡整理作者:佚名
    2019年半年報,扣非盈利同比 161%;公司是國內動力電池龍頭,產能持續擴張,深度綁定大客戶;維持增持評級。

    支撐評級的要點 上半年扣非盈利同比增長 161%符合預期: 公司發布 2019年半年報,實現營業收入 202.64億元,同比增長 116.50%; 實現盈利 21.02億元,同比增長 130.79%; 實現扣非盈利 18.19億元,同比增長 160.82%。此前公司預告 2019年上半年盈利 20.04-22.77億元,同比增長 120%-150%,扣非盈利17.43-19.52億元,同比增長 150%-180%; 公司業績符合預期。

    擴產持續推進, 裝機量快速增長: 根據中汽研合格證數據, 2019年上半年國內動力電池裝機量 30GWh,同比增長 93.6%,其中公司裝機電量為13.8GWh,市占率高達 46%。上半年公司動力電池系統實現營業收入 168.92億元,同比增長 135.01%;毛利率 28.88%,同比下滑 3.79個百分點。公司擴產持續推進, 同步建設湖西園區、 江蘇、青海、歐洲等生產基地,并加快與國內主要車企上汽、吉利、一汽等合資項目的建設。 隨著公司產能的釋放, 出貨量有望持續增長。

    鋰電池材料量利齊升,擴產有望提升競爭力: 上半年公司鋰電池材料業務實現營業收入 23.09億元,同比增長 32.14%;毛利率 24.81%,同比提升 2.82個百分點。公司進一步加大在鋰電池材料回收及生產領域的布局,控股子公司寧德邦普擬在寧德福鼎投資不超過 91.3億元建設 10萬噸正極材料(含前驅體)項目,并與格林美、 青山集團等公司合作在印尼設立濕法鎳冶煉廠,有望進一步提升鋰電池材料業務競爭力。

    費用管控成效顯著,盈利質量改善明顯: 2019年上半年公司期間費用率14.07%,同比下降 4.58個百分點,費用管控成效顯著。上半年公司經營活動現金流量凈額 72.76億元,同比大增 560.69%,盈利質量明顯改善。

    估值 我們結合半年報調整公司盈利預測,預計公司 2019-2021年預測每股收益為 1.91/2.27/2.54元(原預測每股收益為 2.01/2.41/2.79) , 對應市盈率為38.7/32.6/29.1倍,維持增持評級。

    評級面臨的主要風險 新能源汽車需求不達預期;價格競爭超預期;技術進步不達預期。(中銀國際)

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