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南極電商:2019年是公司借殼上市滿三年的減持大年

時間:2019-09-27 00:48:21來源:網絡整理作者:佚名
    事件:公司發布股權激勵草案彰顯公司長期發展信心,同時具有良好激勵作用。

    公司公布2019年股票期權激勵計劃,彰顯公司長期發展信心,同時對于公司中高層及技術、業務骨干人員有良好的激勵作用。擬向激勵對象授予權益1695.69萬份,占公司總股本的0.69%。其中首次授予1347.2萬份,占擬授出股權總數的81.07%,首次授予股票期權的行權價格為每股6.7元/股;預留320.97萬份,占擬授出股權總數的18.93%。公司計劃的激勵對象主要系公司董事、高管、中層管理人員及核心技術(業務骨干),首次擬授予的激勵對象人數達到124人。

    本次激勵計劃首次授予的股權分三次行權,行權條件彰顯未來發展信心:1)第一個行權期:以2018年為基數,2019年凈利潤增長率不低于36%;2)第二個行權期,以2019年為基數,2020年凈利潤增長率不低于28%;3)第三個行權期:以2020年為基數,2021年凈利潤增長率不低于28%。

    預留授予的股票期權年度業績考核目標如下:1)第一個行權期:以2019年為基數,2020年凈利潤增長不低于28%;2)第二個行權期:以2020年為基數,2021年凈利潤增長不低于28%。

    攤銷費用:由此預計對各年度產生的攤銷費用共5311.18萬元,2019--2020年分別產生股權激勵費用617.05、2839.20、1409.92、445.02萬元。

    公司GMV增速保持快速增長,全年貨幣化率仍在合理范圍

    公司19H1GMV增速為61.72%,我們預計公司下半年GMV仍保持較快增長,預計完成全年300億目標問題不大且大概率超預期。

    預計19Q4貨幣化率會有所提升,19Q4減持壓力減小

    1)貨幣化率:由于公司貨幣化率較低的新品類、新渠道GMV增速較快,因此整體貨幣化率有所下降。我們認為,隨著新品類、新渠道逐漸上量,貨幣化率有提升空間。同時,每年第四季度會集中確認旺季標費,下半年貨幣化率會有所提升,預計全年貨幣化率將處在合理范圍。2)19年是公司借殼上市滿三年的減持大年,但多個股東減持計劃已經在9月結束。公司董事長及其一致行動人于2月16日公告的減持計劃已于9月10日減持完成;新民實業5月14日公告的減持計劃已經在9月4日減持完成;而公司董事劉睿的減持計劃時間也即將到期;新民實業在9月17日披露的新的減持計劃正在進行當中。由此我們預計接下來減持壓力小于上半年。

    盈利預測:我們維持原有盈利預測,預計2019年GMV規模將達到303億元,同比增長47.7%,貨幣化率保持在穩定區間。維持盈利預測2019-21凈利潤為12.68/18.1/24.4億,預測對應EPS為0.52/0.74/0.99元,對應PE19.78/13.86/10.30倍。維持19年28倍估值,對應目標價14.56元。

    風險提示:服務費率下降,平臺規則變化,應收賬款風險。(天風證券

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