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云南銅業:資源比較豐富 冶煉產能布局合理

時間:2019-09-27 01:08:57來源:網絡整理作者:佚名
    公司毛利率有所提升, 營收和利潤雙增長。 2109年上半年,公司實現營業收入 256.54億元,同比增長 26.93%;實現歸屬母公司股東凈利潤 3.77億元,同比增長 43.22%;實現扣非后歸屬母公司股東凈利潤為 3.09億元,同比增長 32.41%;每股收益 0.22元。 2019年第二季度,公司實現營業收入 142.41億元,同比增長 30.43%;實現歸屬母公司股東凈利潤為 2.03億元,同比增長 30.36%;實現扣非后歸屬母公司股東凈利潤為 1.75億元,同比增長 28.89%,每股收益 0.12元。 營收大幅增長的主要原因是公司產銷量較去年同期有較大的增長。 2019年上半年公司銷售毛利率為 7.56%,同比提升 1.14個百分點。 從分產品來看,電解銅毛利率為 28.63%,同比提升 0.94個百分點;貴金屬毛利率為 47.92%,同比提升 5.52個百分點。公司管理費用(+44.01%) 同比增長較快, 主要是因為公司按期預提工資導致職工薪酬增加,公司下屬部份礦山單位安全設施提升改造及受白格堰塞湖洪災的影響暫時性停產產生停工損失所致。

    公司生產經營穩中向好, 產品產量大幅提升。 雖然受到中美貿易戰和銅價走弱的影響, 但是公司通過提升生產經營管理水平,生產經營保持穩中向好的態勢,產品產量、企業效益完成預定目標,新建項目順利投產。 2019年上半年,公司深入推進精益生產組織及技術進步,產品產量大幅提升。實現礦山自產銅金屬含 42,882噸,同比增長 6.97%;

    電解銅 459,570噸,同比增長 39.82%;黃金 5,525千克,同比增長90.52%;白銀 273,123千克,同比增長 33.63%;硫酸 162.715萬噸,同比增長 50.66%;鋼球 9,726噸,同比增長 34.43%;鈀 84千克,同比增長 61.52%;碲 2399千克,同比增長 21.16%。

    公司資源比較豐富,冶煉產能布局合理。 一是經過多年的發展,建成了普朗銅礦、大紅山銅礦、羊拉銅礦、六苴銅礦、因民銅礦和獅子山礦等主力礦山,為公司提供了大量銅精礦原料;二是依托云南省的銅資源優勢,科學合理規劃冶煉布局,充分利用銅資源分布優勢、港口交通樞紐優勢,形成了以西南銅業為主的西南冶煉基地、赤峰云銅為主的北方冶煉基地、東南銅為主的華東冶煉基地;三是國內形成了北方片區、上海片區、深圳片區、成都片區營銷業務, 國外涉及秘魯礦業、贊比亞、剛果(金)和澳洲等。 截止到 2019年 6月底, 公司保有 333(推斷的內蘊經濟資源量)以上銅資源儲量 513.47萬噸、黃金

    74.43噸、鉬 41.82萬噸、鉛 18.65萬噸、鋅 13.73萬噸、鐵礦石量6613萬噸。目前公司銅精礦權益產能達 9萬噸,精銅礦產量約 7萬噸。

    此外, 公司大股東云銅集團擁有 358萬噸銅礦資源,不排除未來陸續注入的可能。

    銅價維持低位盤整, 但銅礦供給偏緊有望支撐銅價。 2019年上半年,LME 銅均價同比下降 14.63%, 主要是受到全球貿易沖突,宏觀經濟下行, 下游需求不振的影響。 不過, 國內 TC/RC 加工費不斷下降,存在礦端收緊與冶煉產能擴張的矛盾,現貨市場保持“緊平衡” 。目前國內電網投資有所改善, 投資完成額同比增速降幅持續收窄; 國務院促銷費 20條新政措施有望提振汽車消費。 銅礦供應偏緊態勢仍在,在銅礦價格堅挺和下游消費改善的預期下,銅價繼續下探空間有限,若遇積極因素銅價有望出現反彈。

    盈利預測與估值: 預計公司 2019-2021年全面攤薄后的 EPS 分別為0.45元、 0.57元和 0.63元,按 8月 30日收盤價 9.99元計算,對應的 PE 分別是 22.1倍、 17.5倍和 15.9倍, 公司并購迪慶有色、提升經營管理后, 業績逐漸觸底回升, 目前估值處于行業合理水平, 繼續給予公司“增持”投資評級。

    風險提示:

    (1)全球貿易沖突加劇, 經濟下行導致下游需求不振;

    (2)銅價持續下行;

    (3) 公司項目進展不及預期(中原證券

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