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健全違約債券處置機制

時間:2019-07-03 08:27:17來源:網絡整理作者:佚名

日前,人民銀行起草的《關于開展到期違約債券轉讓業務的公告(征求意見稿)》從債券到期違約的定義、轉讓與結算、信息披露要求、風險防范機制以及中介機構義務等方面,明確了開展到期違約債券轉讓業務的制度安排。

業內人士表示,推動建立到期違約債券轉讓機制,有利于引導專業資產處置機構等多元化主體參與,提高違約債券處置效率、促進市場有效出清,也有利于形成交易鏈條閉環,進一步健全銀行間債券市場交易流通制度,從而打好防范化解金融風險攻堅戰,更好地發揮債券市場支持實體經濟的基本功能。

到期違約債券轉讓機制的健全,頗受業界關注。

日前,人民銀行起草了《關于開展到期違約債券轉讓業務的公告(征求意見稿)》(以下簡稱《公告》),并于6月28日向社會公開征求意見。《公告》從債券到期違約的定義、轉讓與結算、信息披露要求、風險防范機制以及中介機構義務等方面,明確了開展到期違約債券轉讓業務的制度安排。

“《公告》的出臺為銀行間債券市場到期違約債券轉讓奠定了制度基礎。”《金融時報》專家委員會委員、興業銀行(601166)首席經濟學家魯政委認為,《公告》的出臺以及到期違約債券轉讓機制的推出恰逢其時,既有助于違約債券持有人快速收回資金,也有利于緩解投資者對于低評級債券“不敢投”的心態。

完善違約債券處置機制

2014年3月,“11超日債”未能按期兌付當期利息,成為中國公募債券市場的首單實質性違約。此后,我國債券市場信用債違約主體和違約金額增多。但由于沒有明確的制度安排,此前違約案例大多采用“一事一議”模式。

隨著債券違約數量和規模不斷增多,如何高效處置違約債券、提升流動性,成為業內關注焦點。各方對于“完善違約債券處置機制,提高違約債券處置效率”的呼聲漸高。

今年兩會期間,多位金融系統代表委員就完善債券市場違約處置機制提出相關建議。比如全國人大代表、人民銀行天津分行行長周振海遞交了《關于完善我國債券市場違約處置法律機制的建議》的提案。建議表示,從我國現有債券市場違約處置機制來看,相關法律規定較為零散,內容過于原則,缺乏系統性和完整性。為有效防范債券市場系統性金融風險,推動我國債券市場穩健發展,有必要建立市場化、法治化的債券市場違約處置機制。

對此,人民銀行此前提出了“完善違約債券處置機制,提高違約債券處置效率,為無意參與債券重組的投資者提供退出通道,減少風險累積”的工作要求。人民銀行副行長潘功勝在今年年初時明確表示,目前指導相關機構在銀行間市場推出到期違約債券轉讓的試點,為無意參與債券重組的投資者提供退出通道,推動完善債券違約的司法處置與上位法的銜接。

在這樣的背景下,進一步推動完善到期違約債券轉讓機制,頗受市場期待。

本次人民銀行發布《公告》中所稱的到期違約,是指在債券發行文件中約定的到期兌付日,發行人未能按時足額償付債券本金或利息,以及因破產等法定或約定原因,導致債券提前到期且發行人未能按時足額償付債券本金或利息的情形。

《公告》表示,發生到期違約的債券,應當通過銀行間債券市場的交易平臺和債券托管結算機構進行轉讓和結算。到期違約債券的發行人應當按照真實、準確、完整、及時的原則,履行信息披露義務。《公告》規定,投資人參與到期違約債券轉讓業務前,應當制定相關內部監控及風險管理制度,并簽署承諾函。同時,銀行間債券市場的交易平臺和債券托管結算機構應當及時披露到期違約債券轉讓業務相關的必要信息,同時應當做好監測工作,發現異常情況應當及時處理并向中國人民銀行報告。

業內人士表示,推動建立到期違約債券轉讓機制,有利于引導專業資產處置機構等多元化主體參與,提高違約債券處置效率、促進市場有效出清,也有利于形成交易鏈條閉環,進一步健全銀行間債券市場交易流通制度,從而打好防范化解金融風險攻堅戰,更好地發揮債券市場支持實體經濟的基本功能。

高收益債市場雛形漸成

在人民銀行的推動和指導下,今年以來,中國外匯交易中心和北京金融資產交易所在違約債券的處置上,進行了諸多探索和實踐。上交所與深交所前不久也出臺了相應通知。

從銀行間市場看,今年2月27日,交易中心組織開展了新一輪債券匿名拍賣,這是匿名拍賣業務上線以來的第三次操作,到期違約債則是首次進入匿名拍賣。

交易中心方面表示,匿名拍賣是交易中心針對低流動性債券推出的交易機制。綜合運用預申報、申報、雙向定價、集中競價、匿名協商等環節,匯集市場流動性,收攏價格區間,促進市場價格發現。將匿名拍賣機制應用于到期違約債券轉讓,在強化價格發現的同時,還可降低潛在風險,是交易中心和市場對于優化到期違約債券轉讓機制的共同探索。

“銀行間及交易所債券市場推進違約債券轉讓機制,不僅便利違約債券轉讓處置,也將使得我國建立完善的高收益債市場成為可能。”魯政委表示,隨著近年來我國債券市場“墮落天使”(FallenAngle)的出現,債券流通主體的資質更為多元化,實際產生了一定的高收益債券市場。但由于違約債券轉讓機制的缺乏,高收益債券的流動性較差。隨著未來違約債券轉讓機制的完善以及相關法律保障的健全,高收益債收益率曲線將逐步形成,從而為信用風險定價提供了更為透明的依據,有助于緩解信用資質較差企業和信用歷史缺乏企業的融資難問題。

另有業內人士表示,發達債券市場的經驗表明,違約債券作為一種高收益債券,也具有一定的流動性,可以形成一個有效的違約債券交易市場。引導違約債券(包括本息到期違約和利息違約)作為交易標的繼續流通,有助于其流轉至具有相應風險偏好的投資者手中,有利于進行后續的市場化風險處置,從而提高違約處置效率、更好地化解和緩釋金融風險。而且,通過公開市場進行交易還有助于減少較難監管的非公開交易。當然,有效的違約債券交易市場需要在合格投資者準入、交易方式、信息披露和投資人保護等方面建立完善的配套機制。

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